昨日，上證指數(shù)微漲0.37%，多數(shù)煤炭股也飄紅。不過，這難改煤炭股整體的頹勢。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來跌幅最大的板塊為采掘業(yè)，而采掘業(yè)中，煤炭采掘業(yè)又以33.96%的跌幅位列所有申萬二級行業(yè)跌幅第一位。 　　在經歷大幅調整后，煤炭股的估值已到歷史低點。盡管如此，市場人士仍然認為，上市煤炭企業(yè)基本面未見好轉，多數(shù)公司半年報業(yè)績可能繼續(xù)下降，煤炭行業(yè)上市公司未來或將繼續(xù)面臨重重壓力。 　　需求低迷價格下跌 　　煤炭板塊走勢低迷的背后是，煤炭價格下跌和需求萎縮。據(jù)了解，年初至今煤價回調人民幣35 元/噸。從近期來看，秦皇島5500 大卡下跌15 元至585元，環(huán)渤海動力煤指數(shù)下跌4元至603元，下跌幅度之大近一年少有。 　　從外圍來看，國際煤價再度大幅下跌。澳洲BJ 動力煤指數(shù)下跌4%至80 美元，一個月累計下跌10%，超過秦皇島4%的累計跌幅，對國內煤價形成進一步壓力。 　　煤價下跌的原因是需求的低迷。據(jù)分析，由于經濟復蘇低于預期，加上環(huán)保壓力，整個市場對煤炭的需求都不高，特別是電廠和鋼廠，使得煤炭價格反彈或反轉都缺乏支撐。隨著鋼鐵淡季來臨，焦煤價格跌幅加大，河北唐山等地出現(xiàn)10%左右的深跌。盡管無煙煤跌幅較少，但由于下游化工化肥品價格的預期走低，未來無煙煤價格或仍將下跌。 　　種種不利因素疊加，使得煤炭板塊上市公司經營狀況逐步惡化，據(jù)統(tǒng)計，煤炭行業(yè)上市公司2012年全年總收入增加13.19%，有10家收入增幅為負。2013年一季度增幅為負的公司個數(shù)上升到16個。 　　從凈利潤來看，2012年行業(yè)歸屬母公司的凈利潤下降9%，僅蘭花科創(chuàng)等四家公司增長。而2013年一季度歸屬母公司的凈利潤整體再度大降27%，只有靖遠煤電、永泰能源業(yè)績出現(xiàn)正增長。 　　不僅如此，煤炭股的中報業(yè)績或仍難以改觀。中銀國際指出，隨著中報披露陸續(xù)展開，煤炭公司半年報業(yè)績情況不容樂觀，虧損的公司會更多，總體凈利潤預計同比下跌50%左右，盈利預測仍存在大幅下調的空間。 　　從目前已經披露半年業(yè)績預報的公司來看，只有靖遠煤電預增，幅度在442%左右，主要是2012年實施重大資產重組。其他公司均預計半年報業(yè)績走低。其中，平莊能源預計凈利潤在5800萬元~6800萬元之間，同比降幅最高達到70%；神火股份降幅也在七成左右；煤氣化將首次出現(xiàn)虧空，虧損額在6000萬元~9000萬元之間。寶泰隆雖然修正業(yè)績后凈利潤為正，但主要得益于政府的補貼。 　　在股價經歷大幅下跌后，煤炭板塊的估值也跌至歷史低點。以最新收盤價計算，行業(yè)龍頭中國神華的動態(tài)市盈率只有7.1倍，蘭花科創(chuàng)、冀中能源、中煤能源分別為8.0倍、9.3倍和9.9倍。據(jù)統(tǒng)計，目前煤炭板塊有7家公司動態(tài)市盈率在10倍以下，有19家公司市盈率在20倍以下。 　　行業(yè)低迷持續(xù)？ 　　雖然煤炭板塊經歷了大幅調整，目前估值偏低；但市場似乎仍不看好煤炭板塊接下來的走勢。 　　山西證券認為，隨著大盤持續(xù)下跌，整個煤炭板塊估值進一步下移，從歷史估值水平看，估值已經處于歷史低位。但煤炭市場缺乏催化劑，可圈可點的亮點匱乏，預計未來一個月內市場維持低迷態(tài)勢，趨勢性機會難現(xiàn)。 　　國際煤價已經連續(xù)六周下跌。7 月5 日，紐卡斯爾港現(xiàn)貨價77.04 美元/噸，周環(huán)比下跌1.85 美元/噸；歐洲ARA 三港動力煤價格73.73 美元/噸，周環(huán)比下跌0.16 美元/噸；南非RB 動力煤價格72.53 美元/噸，周環(huán)比下跌1.72美元/噸。7 月4 日，澳大利亞BJ 動力煤價格77.40 美元/噸，周環(huán)比下跌2.15 美元/噸。 　　從國內看，全行業(yè)庫存維持高位。數(shù)據(jù)顯示，今年5 月末，全國重點煤礦庫存4545 萬噸，環(huán)比下降120 萬噸，同比上升963 萬噸；5 月末，山西國有重點煤礦庫存1255 萬噸，環(huán)比上升158 萬噸，同比上升404 萬噸。 　　煤炭需求未明顯恢復，但目前將逐漸進入汛期。中山證券李一為指出，水電迎來發(fā)電高峰期，今年來水情況較好，在總體用電增速放緩的背景下，作為清潔能源優(yōu)先調度的水電對火電產生擠壓作用，預計火電需求的恢復有待于夏季用電高峰的來臨。 　　高華證券研究員韓勇認為，經濟放緩、水電快速增長和進口煤增加等壓制了2013 年煤價；煤炭價格仍面臨下行壓力，即便在年初至今煤炭板塊回調40%之后，利潤率及回報率下滑仍將拖累板塊估值進一步下降。 　　高華證券認為，2013 年更多煤企可能虧損。將在更長時間內走軟的煤價周期已經開始考驗煤炭企業(yè)的盈利能力。盡管由于業(yè)務更加多元化且成本控制領先，行業(yè)領軍企業(yè)中國神華的利潤率和盈利所受影響應相對較小，但規(guī)模較小或高成本煤企的利潤率及盈利可能進一步受壓。 　　韓勇的研究報告指出，2013 年僅僅是中國煤炭行業(yè)持續(xù)多年下行周期的開始，并預計2013~2015年利潤率將進一步受壓，因此進一步下調了2013~2015年盈利預測和目標價格。