礦企如何在北美市場獲得發(fā)展

　　——訪隆鑫資源投資有限公司投資總監(jiān)王松

　　當前礦業(yè)形勢嚴峻，國內(nèi)企業(yè)進行海外投資，因為對環(huán)境和政策不熟悉，甚至可以說是步步涉險。如何幫助企業(yè)成功避免投資決策的失誤，記者近日采訪了隆鑫資源投資有限公司投資總監(jiān)王松。

　　王松所在的隆鑫資源投資有限公司一直專注于國內(nèi)外礦業(yè)資源領(lǐng)域的投資并購業(yè)務，也是隆鑫控股在國內(nèi)外礦產(chǎn)資源領(lǐng)域的投資平臺、資源整合平臺和項目對接平臺。在隆鑫控股全面提出國際化、行業(yè)領(lǐng)先及創(chuàng)新管理戰(zhàn)略的同時，王松也一直在思考礦業(yè)資源產(chǎn)業(yè)板塊的戰(zhàn)略規(guī)劃和方向，直到不久前的北美之行，讓王松感覺距離答案越來越近了。

　　記者：看到或是經(jīng)歷過的許多海外投資案例，哪種商業(yè)模式給你留下了深刻印象？

　　王松：我在2014年年初有幸回到北美礦業(yè)市場的中心——加拿大的溫哥華，與兩年前肩負外派任務不同，此次的回歸讓我有機會以“發(fā)現(xiàn)”的視角來重新看待這個市場。在不到一周的時間里，我們分別與20多家礦業(yè)公司和近10家投資銀行進行了深入溝通，試圖尋找潛在的合作機會，而這其中給我印象最深的仍是“HDI”。

　　HDI礦業(yè)集團（Hunter Dickinson Inc.）在全球的礦業(yè)市場上，尤其在北美，是一個值得讓人尊重的名字。其獨特的控股式管理模式，為旗下各礦業(yè)資產(chǎn)平臺提供了資本與產(chǎn)業(yè)的無縫對接，而讓國人耳熟能詳?shù)膭t是“2011年HDI將中國西藏謝通門銅金礦以4.32億美元的價格出售給金川公司”的經(jīng)典案例。

　　記者：HDI礦業(yè)集團都取得了哪些成功？在你看來，其成功的主要原因是什么？

　　王松：HDI最初由羅伯特·亨特和羅伯特·迪肯森于1985年創(chuàng)建。這兩位創(chuàng)始人最早成立了北美金屬公司 （North American Metals），并與加拿大雪佛龍公司共同開發(fā)了位于加拿大的Golden Bear金礦，三年后的1988年，將公司賣給了加拿大Homestake公司，該筆交易的總股本回報率為190%。

　　1988年，HDI旗下的大陸黃金公司開始運營，公司發(fā)現(xiàn)并推進了密歇根山銅金礦項目，僅用兩年多的時間就實現(xiàn)了總股本回報率為555%。2007年2月，HDI將旗下的Detour Gold Corporation在多交所上市，致力于開發(fā)其主要礦產(chǎn)Detour Lake項目。2010年5月，該項目可行性研究報告完成，證實儲量及概略儲量為1140萬盎司（3.475億噸礦石量，按品位1.02克/噸計算）。按年均產(chǎn)金64.9萬盎司計算，預計礦山服務期為16年。

　　2011年4月，金川集團以4.32億加元的價格收購了大陸礦業(yè)股份有限公司（Continental Minerals Corporation）。早在2004年，HDI旗下的大陸礦業(yè)股份有限公司收購了位于中國西藏自治區(qū)的謝通門銅金礦，然后迅速推進該項目的發(fā)展，于2007年完成了項目的可行性研究報告。

　　目前，HDI礦業(yè)集團的資產(chǎn)組合依舊保持著完整的儲備項目，覆蓋了在產(chǎn)、礦建、開發(fā)及勘探的各個環(huán)節(jié)，項目所在地也均位于傳統(tǒng)的、具有穩(wěn)定性地緣政治的資源國家和地區(qū)，憑借多樣化的專業(yè)技術(shù)實力，形成了資本運作與產(chǎn)業(yè)運營的無縫對接，破解了初級礦業(yè)公司融資難的“死循環(huán)”，形成了旗下資產(chǎn)組合優(yōu)勢互補、協(xié)同發(fā)展的經(jīng)營模式。

　　回顧其過往的優(yōu)秀業(yè)績，“堅持為開發(fā)單一項目或同類項目組合、創(chuàng)建無任何關(guān)聯(lián)的上市公司、專注于優(yōu)勢礦種的勘探開發(fā)”是HDI近30年來一貫秉承的經(jīng)營思路和發(fā)展理念，這也是其獨樹一幟的投資風格，并且是在經(jīng)歷了多個產(chǎn)業(yè)周期后取得驕人業(yè)績的主要原因。

　　記者：北美市場是隆鑫關(guān)注的重點區(qū)域，這有哪些因素的考量呢？

　　王松：北美的礦業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展非常成熟，礦種全面，市場機制、披露機制等也都十分完善、健全，能很好地保護投資者的利益。同時，與之相匹配的資本市場也十分活躍，例如世界知名的多倫多交易所已經(jīng)有幾百年的歷史。多交所礦業(yè)板塊呈現(xiàn)兩極分化，既擁有不少大型礦業(yè)及資源類公司，這些公司通常市值在數(shù)十億加幣、甚至上百億加幣，同時也擁有數(shù)量眾多的小型勘探型礦業(yè)公司，市值也就在幾千萬加幣，甚至只有幾百萬加幣。與倫敦、澳洲等地礦業(yè)資本市場相比，中等規(guī)模資產(chǎn)、產(chǎn)量和市值的礦業(yè)公司在多交所占的比重較小。由于多交所沒有限制礦業(yè)資產(chǎn)的區(qū)域和發(fā)展階段，上市門檻又低，而且又有相應的扶持政策，保護力度大，致使初級礦業(yè)公司在市場上非常活躍。

　　隆鑫之所以關(guān)注北美市場，除了上述原因，另外一個原因則是北美市場的礦種和隆鑫的戰(zhàn)略礦種有很高的一致性。多交所礦業(yè)板塊中，金、銀、銅、鉛、鋅這幾類礦種企業(yè)占到了大多數(shù)，隆鑫恰恰關(guān)注的也是這類礦種。

　　多交所礦業(yè)公司立于北美，能夠很好地覆蓋資源豐富的美洲國家和區(qū)域，這些國家和區(qū)域也是隆鑫所關(guān)注的地方。

　　與香港市場相比，香港雖然近幾年一直在吸引礦業(yè)企業(yè)赴港上市，還為此頒布和修訂了“礦業(yè)18章”，但仍然缺少充分了解礦業(yè)的成熟投資者。而且，香港資本市場占比較大的是受周期性影響較小的行業(yè)，如金融服務業(yè)、TMT等，而礦業(yè)周期性強、風險高，所以礦業(yè)公司在香港市場的估值并不高，特別是中早期的礦企，很難成功上市。但若是在多交所上市則能得到一個相對公允的估值，以及相當高的市場關(guān)注度。

　　最后，基于北美礦業(yè)產(chǎn)業(yè)的長久發(fā)展，TSX的規(guī)章制度建設也有幾百年的歷史，其在針對礦業(yè)企業(yè)的交易法則、披露機制、投資者保護等方面的制度是最健全和成熟的。

　　記者：礦業(yè)公司在北美資本市場怎樣獲得發(fā)展機會，實現(xiàn)更好的發(fā)展？

　　王松：北美市場的礦業(yè)資產(chǎn)信息披露非常全面，對于上市公司而言，甚至不用簽保密協(xié)議就可以獲得大部分的項目信息。

　　對于低估值水平的早期勘探型項目，首先要把握戰(zhàn)略礦種和核心靶區(qū)，并進行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的早期并購，為上行周期時的資產(chǎn)開發(fā)和估值調(diào)整做好資源儲備。

　　其次要讓公司“活”，就是確保交易量大，流動性強。這涉及到“股權(quán)配置”，大小股東的持股比例應合理，保證大股東在一定程度上的控制能力，同時亦能保證中小股東利益。以一個良好的公眾公司的形象展現(xiàn)在市場上，才能更好地獲得市場的認可，得到更高的估值，保證公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

　　海外投資會面對不同地域的文化沖突，以及環(huán)保、原住民等諸多問題。另外，我認為還要特別注意公司治理問題，成熟的資本市場通常不允許公司出現(xiàn)一股獨大的情況，否則估值會受到很大程度的影響。公司在發(fā)展過程中的控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)需要反復思考，對于戰(zhàn)略投資者來講，決不能成為被動股東，并且要確保一些股東權(quán)利（如反稀釋、董事席位、優(yōu)先購買權(quán)、一票否決權(quán)等），確保雙方很好地溝通與合作，實現(xiàn)公司的良性運轉(zhuǎn)。