煤價下跌是長期性、趨勢性的，金價有存量貨幣支撐，不會回到歷史起點。

　　煤炭投資運營操作難度大，黃金投資運營操作難度小。

　　從文明歷史進程看，煤炭將退出歷史舞臺，黃金穿越周期能力更強。

　　在各主要資源品種中，煤價主要由中國經(jīng)濟政策決定，金價屬性主要由世界貨幣環(huán)境決定。

　　目前宏觀經(jīng)濟特征是，實體經(jīng)濟呈收縮狀態(tài)，貨幣流動泛濫，資源長期匱乏，經(jīng)濟周期蕭條。在此階段，黃金在所有資源品種中最具投資價值。雖然近年金價有所下跌，但其跌幅有限、未來漲幅可觀，綜合考慮當(dāng)前資產(chǎn)保值、未來投資收益雙重效用，黃金表現(xiàn)遠好于一般投資品，下跌正是長遠布局黃金資產(chǎn)的機會。

　　趨勢分析

　　對于煤炭而言，其價格下跌是長期性、趨勢性、歷史性的。

　　本輪煤價下跌的直接原因是中國經(jīng)濟增速減緩，深層原因是美國廉價頁巖氣大量開采。由此延伸，以能源作為糧食的制造業(yè)將趨勢性回流美國，同時中國也在去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)，煤炭需求越來越少，價格持續(xù)下跌的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。

　　以更宏觀的歷史角度來看，能源變革往往是人類文明新紀元的開始。以煤炭能源為基礎(chǔ)的舊工業(yè)時代將逐漸退出歷史舞臺，以包括頁巖氣、太陽能在內(nèi)的新能源為基礎(chǔ)的新工業(yè)時代將逐漸走進歷史舞臺。

　　而黃金是人類文明金屬，經(jīng)過幾千年時間的洗禮，一直作為財富象征流傳至今。過去、現(xiàn)在和未來，其財富特征不會隨時間歷史演變、人類文明進程有絲毫改變。

　　由于黃金價格已由增量貨幣驅(qū)動漲幅變?yōu)榇媪控泿胖蝺r格，因此跌幅有限，絕不會返回800美元/盎司的價格起點。此外，去年金價跌幅過大，已至1200美元/盎司左右，接近國際主要黃金生產(chǎn)商成本線。因此，即便保守估計，1100美元/盎司~1200美元/盎司也是金價周期性底部。

　　目前金價正處于這一區(qū)間，預(yù)計未來1年~3年，金價也將在此區(qū)間振蕩，偏離區(qū)間的概率不超過30%。黃金礦山投資建設(shè)周期約為3年左右，恰好跨過3年價格振蕩期，投產(chǎn)時已進入金價上漲期。

　　投資分析

　　煤炭行業(yè)投資和建設(shè)規(guī)模較大，管理運營復(fù)雜，價格波動小，現(xiàn)金流較平穩(wěn)，下游客戶群體范圍較大，但實力不齊，銷路易受政策影響。

　　黃金行業(yè)投資和建設(shè)規(guī)模較小，管理運營簡單，價格波動大，現(xiàn)金流變化大，下游客戶群體范圍較窄，但實力較強，銷路不受政策影響。

　　從投資管理角度看，現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟處于周期低點，此時投資波動較大的黃金資產(chǎn)，與投資波動較小的煤炭資產(chǎn)相比，未來所獲收益更高。

　　黃金是穿越歷史周期的投資品，而煤炭是特定工業(yè)文明周期出現(xiàn)的投資品，目前兩者都暫時處于周期低谷。不過，黃金由于波動更大、價值穿越時間周期能力更強，與價格波動較小、價值穿越時間周期能力很弱的煤炭相比，不管是從長遠看，還是從短期看，都更具投資價值。

　　中國黃金集團資產(chǎn)管理有限公司研究部分析師郭偉