煤炭行業(yè)：供需邊際改善 煤價(jià)反彈企穩(wěn)
發(fā)表時(shí)間 :2023-06-12 來源：中國礦業(yè)網(wǎng)
動(dòng)力煤完成壓力測(cè)試：在經(jīng)歷前期的快速下跌后，本周沿海動(dòng)力煤價(jià)格如期止跌反彈，重回800元/噸左右，短期壓力測(cè)試完成，隨著旺季將至，我們判斷煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步向下空間不大，未來將在800-1000元/噸震蕩，核心原因在于：1）供給有望收縮：2023年煤炭供給高位約在4.4億噸（4億噸產(chǎn)量+0.4億噸進(jìn)口），主要表現(xiàn)在高保供強(qiáng)度和前期內(nèi)外高價(jià)差促進(jìn)的高進(jìn)口，隨著煤價(jià)下跌，全國煤炭虧損企業(yè)數(shù)量創(chuàng)2020年來新高，質(zhì)地差的小煤礦有望減產(chǎn)；3月份后進(jìn)口利潤(rùn)收縮，對(duì)應(yīng)6月份之后進(jìn)口煤到港量有望自然下降，預(yù)計(jì)煤炭的月度供給將下降到4億噸左右（3.7億噸產(chǎn)量+0.3億噸進(jìn)口）。2）需求預(yù)期修復(fù)：今夏氣溫或仍將新高、來水不足仍然存在，沿海電廠日耗已經(jīng)高于2021年同期，需求有支撐；后期各項(xiàng)政策有望發(fā)力，對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在托底空間，預(yù)期有期待。
焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)下調(diào)釋放風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格將穩(wěn)定。1）本周主流焦煤長(zhǎng)協(xié)公司均下調(diào)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，下調(diào)幅度約為500元/噸，價(jià)格下調(diào)后仍高于當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格，但低于2022年的水平。焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)大幅下調(diào)核心原因在于弱需求下鋼鐵價(jià)格持續(xù)下行，鋼廠的虧損導(dǎo)致行業(yè)負(fù)反饋向上游壓縮利潤(rùn)，隨著長(zhǎng)協(xié)價(jià)格下調(diào)完成，下游利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)減少。2）焦煤現(xiàn)貨價(jià)格底部基本確認(rèn)，核心原因在于即將觸及部分企業(yè)成本線，煤礦開始減產(chǎn)，且部分配焦煤不經(jīng)過細(xì)選進(jìn)入市場(chǎng)，推動(dòng)供給減少。
本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭?jī)r(jià)格及下游價(jià)格：秦皇島Q5500平倉價(jià)775元/噸（+1.3%），京唐港主焦煤庫提價(jià)（山西產(chǎn)）1770元/噸(-1.67%)，螺紋鋼HRB400-20mm全國價(jià)3827元/噸(+3.43%)；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量53.6萬噸(+9.84%)，港口吞吐量42.6萬噸(-16.14%)，產(chǎn)量200萬噸以上的焦企開工率為80%（-4.3PCT)；3）庫存分析：秦皇島庫存640萬噸(+3.23%)，煉焦煤庫存六港合計(jì)224.4萬噸(+3.31%)；4）國際煤炭市場(chǎng)：IPE鹿特丹煤炭?jī)r(jià)為109.5美元/噸(-2.23%)；澳大利亞峰景焦煤到岸價(jià)241.5美元/噸(+2.55%)；動(dòng)力煤內(nèi)外價(jià)差20.51元/噸，較之前收窄12.67元/噸；主焦煤內(nèi)外價(jià)差-144.93元/噸，較之前擴(kuò)大74元/噸。
煤炭行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值清晰：雖然短期煤炭?jī)r(jià)格調(diào)整，但煤炭行業(yè)長(zhǎng)期投資邏輯清晰：1）行業(yè)中長(zhǎng)期面臨供需不足：新能源替代長(zhǎng)路漫漫，煤炭需求絕對(duì)值逐年增長(zhǎng)、今年供給增速下降，預(yù)計(jì)2025年仍有可能爆發(fā)大的供給矛盾；2）企業(yè)財(cái)務(wù)健康：和過去周期高點(diǎn)下行相比，本次煤炭企業(yè)行為是降杠桿，預(yù)計(jì)未來不存在資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)；3）高分紅、中特估雙邏輯價(jià)值推動(dòng)中長(zhǎng)期估值提升。
投資建議：持續(xù)看好煤炭?jī)r(jià)格下跌觸底后的板塊反彈，建議關(guān)注，1）短期彈性。隨著未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，和投資端相關(guān)的品種在經(jīng)歷前期的價(jià)格的大幅下跌后存在反彈的空間，代表的為焦煤和非電用煤。建議關(guān)注：潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)、山煤國際；2）長(zhǎng)期分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長(zhǎng)期分紅能力，且隨著未來資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間。建議關(guān)注：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份；3）長(zhǎng)期增量。有產(chǎn)能釋放的公司可穿越牛熊，在下一波周期啟動(dòng)時(shí)具備更強(qiáng)的爆發(fā)性。建議關(guān)注：廣匯能源、華陽股份、盤江股份、昊華能源。（德邦證券）
焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)下調(diào)釋放風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格將穩(wěn)定。1）本周主流焦煤長(zhǎng)協(xié)公司均下調(diào)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，下調(diào)幅度約為500元/噸，價(jià)格下調(diào)后仍高于當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格，但低于2022年的水平。焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)大幅下調(diào)核心原因在于弱需求下鋼鐵價(jià)格持續(xù)下行，鋼廠的虧損導(dǎo)致行業(yè)負(fù)反饋向上游壓縮利潤(rùn)，隨著長(zhǎng)協(xié)價(jià)格下調(diào)完成，下游利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)減少。2）焦煤現(xiàn)貨價(jià)格底部基本確認(rèn)，核心原因在于即將觸及部分企業(yè)成本線，煤礦開始減產(chǎn)，且部分配焦煤不經(jīng)過細(xì)選進(jìn)入市場(chǎng)，推動(dòng)供給減少。
本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭?jī)r(jià)格及下游價(jià)格：秦皇島Q5500平倉價(jià)775元/噸（+1.3%），京唐港主焦煤庫提價(jià)（山西產(chǎn)）1770元/噸(-1.67%)，螺紋鋼HRB400-20mm全國價(jià)3827元/噸(+3.43%)；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量53.6萬噸(+9.84%)，港口吞吐量42.6萬噸(-16.14%)，產(chǎn)量200萬噸以上的焦企開工率為80%（-4.3PCT)；3）庫存分析：秦皇島庫存640萬噸(+3.23%)，煉焦煤庫存六港合計(jì)224.4萬噸(+3.31%)；4）國際煤炭市場(chǎng)：IPE鹿特丹煤炭?jī)r(jià)為109.5美元/噸(-2.23%)；澳大利亞峰景焦煤到岸價(jià)241.5美元/噸(+2.55%)；動(dòng)力煤內(nèi)外價(jià)差20.51元/噸，較之前收窄12.67元/噸；主焦煤內(nèi)外價(jià)差-144.93元/噸，較之前擴(kuò)大74元/噸。
煤炭行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值清晰：雖然短期煤炭?jī)r(jià)格調(diào)整，但煤炭行業(yè)長(zhǎng)期投資邏輯清晰：1）行業(yè)中長(zhǎng)期面臨供需不足：新能源替代長(zhǎng)路漫漫，煤炭需求絕對(duì)值逐年增長(zhǎng)、今年供給增速下降，預(yù)計(jì)2025年仍有可能爆發(fā)大的供給矛盾；2）企業(yè)財(cái)務(wù)健康：和過去周期高點(diǎn)下行相比，本次煤炭企業(yè)行為是降杠桿，預(yù)計(jì)未來不存在資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)；3）高分紅、中特估雙邏輯價(jià)值推動(dòng)中長(zhǎng)期估值提升。
投資建議：持續(xù)看好煤炭?jī)r(jià)格下跌觸底后的板塊反彈，建議關(guān)注，1）短期彈性。隨著未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，和投資端相關(guān)的品種在經(jīng)歷前期的價(jià)格的大幅下跌后存在反彈的空間，代表的為焦煤和非電用煤。建議關(guān)注：潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)、山煤國際；2）長(zhǎng)期分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長(zhǎng)期分紅能力，且隨著未來資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間。建議關(guān)注：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份；3）長(zhǎng)期增量。有產(chǎn)能釋放的公司可穿越牛熊，在下一波周期啟動(dòng)時(shí)具備更強(qiáng)的爆發(fā)性。建議關(guān)注：廣匯能源、華陽股份、盤江股份、昊華能源。（德邦證券）
